Số phát hành: Số 19 - Tháng 7 - 2026Quản trị - Quản lý
Ảnh hưởng của giảm đòn bẩy tài chính đến hiệu quả đầu tư của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết tại Việt Nam
Xuất bản: tháng 8 10, 2026
Tóm tắt
Nghiên cứu phân tích ảnh hưởng của giảm đòn bẩy tài chính đến hiệu quả đầu tư của 38 doanh nghiệp bất động sản niêm yết tại Việt Nam giai đoạn 2015-2025 (380 quan sát). Hiệu quả đầu tư được đo lường gián tiếp qua giá trị tuyệt đối phần dư mô hình đầu tư kỳ vọng Richardson (2006), đồng thời phân tách thành đầu tư quá mức và đầu tư dưới mức. Sử dụng FGLS để khắc phục phương sai thay đổi và tự tương quan, kết quả cho thấy gia tăng đòn bẩy làm tăng đầu tư kém hiệu quả, trong khi giảm đòn bẩy cải thiện hiệu quả đầu tư tổng thể. Đáng chú ý, tác động này bất đối xứng rõ rệt: rất mạnh trong kiềm chế đầu tư quá mức nhưng không cải thiện thậm chí có dấu hiệu làm trầm trọng tình trạng đầu tư dưới mức, phản ánh đặc thù giai đoạn siết tín dụng và bản chất bị động của nhiều quá trình giảm đòn bẩy tại Việt Nam.
Từ khóa
giảm đòn bẩy tài chínhhiệu quả đầu tưđầu tư quá mứcđầu tư dưới mứcdoanh nghiệp bất động sản
Tài liệu tham khảo
1.
Ahmad, M. M., Hunjra, A. I., & Taskin, D. (2023). Do asymmetric information and leverage affect investment decisions? The Quarterly Review of Economics and Finance, 87, 337-345.
2.
Aivazian, V. A., Ge, Y., & Qiu, J. (2005). The impact of leverage on firm investment: Canadian evidence. Journal of Corporate Finance, 11(1-2), 277-291.
3.
Biddle, G. C., Hilary, G., & Verdi, R. S. (2009). How does financial reporting quality relate to investment efficiency? Journal of Accounting and Economics, 48(2-3), 112-131.
4.
Chen, F., Hope, O.-K., Li, Q., & Wang, X. (2011). Financial reporting quality and investment efficiency of private firms in emerging markets. The Accounting Review, 86(4), 1255-1288.
5.
DeAngelo, H., Gonçalves, A. S., & Stulz, R. M. (2018). Corporate deleveraging and financial flexibility. The Review of Financial Studies, 31(8), 3122-3174.
6.
Firth, M., Lin, C., & Wong, S. M. L. (2008). Leverage and investment under a state-owned bank lending environment: Evidence from China. Journal of Corporate Finance, 14(5), 642-653.
7.
Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. American Economic Review, 76(2), 323-329.
8.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360.
9.
Kraus, A., & Litzenberger, R. H. (1973). A state-preference model of optimal financial leverage. The Journal of Finance, 28(4), 911-922.
10.
Lang, L., Ofek, E., & Stulz, R. M. (1996). Leverage, investment, and firm growth. Journal of Financial Economics, 40(1), 3-29.
11.
Lin, Y.-E., Teng, S., Cheng, T.-Y., Wang, Q., & Hu, C. (2024). The influence of deleveraging the excessive debt firms on investment efficiency. Economic Analysis and Policy, 84, 2130-2149.
12.
Ling, X., & Wu, W. (2022). Leverage and investment efficiency: Evidence from China's deleveraging policy. Finance Research Letters, 47, 102629.
13.
Ma, J., & Xie, X. (2025). Real estate policy regulation and corporate financial risk: China's Three Red Lines policy. Pacific Economic Review, forthcoming.
14.
Myers, S. C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics, 5(2), 147-175.
15.
Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221.
16.
Nguyen, N. B. T., Ichihashi, M., & Kakinaka, M. (2019). The link between financial leverage and investment decisions in Vietnam's SMEs. Asia-Pacific Journal of Accounting & Economics, 29(4), 1090-1101.
17.
Phan, Q. T. (2018). Corporate debt and investment with financial constraints: Vietnamese listed firms. Research in International Business and Finance, 46, 268-280.
18.
Qiu, B., & Cheng, B. (2022). Is a deleveraging policy effective? Evidence from China. International Review of Economics and Finance, 77, 471-480.
19.
Rajan, R. G., & Zingales, L. (1995). What do we know about capital structure? The Journal of Finance, 50(5), 1421-1460.
20.
Richardson, S. (2006). Over-investment of free cash flow. Review of Accounting Studies, 11(2-3), 159-189.
21.
Vo, X. V. (2019). Leverage and corporate investment - Evidence from Vietnam. Finance Research Letters, 28, 1-5.
Zheng, X., Wang, Y., Lee, C. L., & Chiang, Y. H. (2025). Firm leverage and stock price crash risk. The Journal of Real Estate Finance and Economics, 70(3), 478-518.
24.
Bùi, H. (2022). Vai trò của thị trường bất động sản trong nền kinh tế. Kinh tế Môi trường. Available at: https://kinhtemoitruong.vn/vai-tro-cua-thi-truong-bat-dong-san-trong-nen-kinh-te-67007.html
